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魔法のような回復…そうはならなかった（パート1/3）
はじめにと免責事項
この記事はいかなる意味においても株式に関するアドバイスとして受け取られるものではなく、娯楽、教育、情報提供の目的のみで書かれています。
この記事の著者であるブランドン・ジェームズは、ハズブロ、またはこの記事で言及されている他のいかなる企業、あるいはハズブロの子会社（または言及されている他のいかなる企業）においても役職を保有しておらず、今後 30 日以内にそのような役職に就く予定もありません。
ご存知の方もいらっしゃるかもしれませんが、昨年、私はコレクターズアイテムの世界を投資の観点から考察しました。その記事では、マジック：ザ・ギャザリングを詳しく取り上げました。マジック：ザ・ギャザリング30周年記念イベント「セレブレーション」の結果、ウィザーズ・オブ・ザ・コースト（WotC）とハズブロは、実質的にプロキシカード4パック分を999ドル（税・手数料別）で販売しようとしたことで、大きな反発に直面しました。
直後、バンク・オブ・アメリカは自社株の格下げを実施し、この決定に対してプレイヤーから大きな反発が起こりました。30年間、数え切れないほどの人々に愛されてきたゲームを祝うどころか、多くのプレイヤー（そしてマジック界に注目する人々）は、これを安っぽい金儲けだと捉えました。
今年初め、私はこのページで、ハズブロの株価が急落したという事実に注目しました。
その記事で、私はマジック：ザ・ギャザリングの30周年記念は完全な失敗だったと改めて述べました。また、その記事を執筆した時点での同社の株価が47.11ドルだったことを見て、市場が著しく過剰反応したと結論付けました。
最終的に、知的財産だけでも非常に大きな価値があり、彼らがリリースする製品も今後も十分に売れ続けるはずなので、ハズブロという企業自体が深刻な問題に直面することはほぼあり得ないという結論に至りました。長期的に問題に直面するとは思えませんが、短期的には大きな問題にはならないはずです。
ハズブロの株価は、 1株47.11ドルから回復しただけでなく、その後、2023年9月6日には72.92ドルまで上昇しました。個人的には、1株60ドルで売却していたでしょうから、利益を最大化することはできなかったでしょう（そもそも、利益を最大化するのは非常に難しいことですが）。しかし、半年で27%以上の利益が出れば、非常に満足しています。実際、わずか2ヶ月で1株60ドルで売却できたはずです…そして、その60ドル超の水準は9月まで数ヶ月間維持されました。
しかし、この記事を書いている時点では、ハズブロの株価は1株50.38ドルまで下落しています。3月の記事で紹介した価格で購入し、保有していた場合、利益は得られますが、ダウ平均株価指数のファンドを上回るパフォーマンスには至りません。前述の通り、私なら1株60ドルで売却していたでしょう。
それでは、ハズブロとその株価、そしてマジック：ザ・ギャザリングというゲーム自体が、ここ数ヶ月で経験した浮き沈みについて見ていきましょう。ただし、その前に、以前の記事で取り上げた重要な概念を改めて確認しておきましょう。 
収集品 V. ゲームピース
ここ数四半期、アルファ・インベストメンツのルディ氏を激怒させている概念の一つは、ハズブロ社がマジック：ザ・ギャザリングのカードを収集品としてではなく、ゲームの駒として扱っているということだ。
「では、ゲームをプレイするのにマジックカードを使わないのですか？」と尋ねる人もいるかもしれません。
そうですね。マジックカードは確かにゲームの駒として使用できますが、マジックカードはゲームの駒だけではありません。これは非常に重要な区別です。
ゲーム駒とは何ですか?
ハズブロの話に戻りますが、モノポリーの物理的なゲームを買いに行くとしましょう。モノポリーゲームには何が入っていますか？そうですね、モノポリーボード、ボード上の自分の位置を表すトークン、サイコロ、チャンスカード、共同募金カード、家やホテル、様々な額面のお金…これらがモノポリーです！
これらはすべてゲームの駒ですが、モノポリーの駒とマジック:ザ・ギャザリングのカードとの違いは何でしょうか?
明らかに、モノポリーのゲームピースには独自性も収集価値も全くなく（ビンテージのモノポリーセットは別として…大抵はそれほど価値がありません）、そもそもそうあるべきでもないのです。例えば、モノポリーの500ドル札を持っていたとします。その札はゲーム内でのみ価値があります。ゲーム外では全く価値がありません。理論的には、1枚を単体で売ることは可能ですが、一体誰が0.01ドルも払うでしょうか？全く同じモノポリーの500ドル札は、何万枚、いや、それ以上あるはずです。それは独自性も特徴もなく、ゲーム外では全く価値がなく、そのアイテムに価値があるとは考えられません。
それはゲームの駒です。
マジック：ザ・ギャザリングのカードが単なるゲームピース以上の存在である理由は、カード（そして未開封セット）がコレクターアイテムとして扱われている点にあります。文字通り「コレクタブルカードゲーム」と呼ばれ、人によっては「トレーディングカードゲーム」と呼ぶこともありますが、それでも何らかの価値が変動することを暗示しています。ゲーム以外の用途で、モノポリーの500ドル札を何と交換できるでしょうか？別のモノポリーの500ドル札と交換できるでしょうか？
最初の記事でマジック：ザ・ギャザリングのエコシステムについて議論したことを思い出してください。
だからこそ、マジックには相互に連携するエコシステムがあり、マジック：ザ・ギャザリングへの長期投資さえも可能にしています。投資家にもそのエコシステムにおける役割があるのは事実ですが、私は彼らの役割は最も重要ではないと考えています（投資家はコレクターやプレイヤーでもあることが多いという点で、相互関係は考慮しません）。そして、地元のゲームショップに行き、最新のボックスを購入してプレイする人々こそが、エコシステムの中で最も重要な部分だと考えています。
もちろん、地元のゲームショップで実際にカードを購入し、実際にプレイする人々が、エコシステムにおいて最も重要な要素であるという私の立場は変わりません。しかし、彼らは他のすべてを排除するほど重要ではありません。
コレクターとトレーダーが依然として非常に重要であるという事実は変わりません。そもそもゲームをプレイするにはプレイヤーが必要ですが、コレクターや投資家は依然としてセットを購入しています。もしコレクターや投資家がセットの購入をやめてしまったら（セット／カードの価値が時間の経過とともに上がらない、あるいは少なくとも維持されないと判断すれば）、結局はセットの販売数が減ってしまうのです。
当然のことながら、ゲームをプレイしてくれるプレイヤーを基盤として確保する必要があります。そして、そのプレイヤーは後に、お気に入りのセットを友人ともう一度ドラフトする機会を得るために、未開封の製品を購入するかもしれません。しかし、カードは単なるゲームの駒に過ぎないという印象を与えてしまうと、コレクターや投資家を完全に遠ざけてしまい、製品の売上が減少することになります。
理論上は、コレクターや投資家に最初に売ったよりも多くの売上を新しいプレイヤーから得ることができる可能性がありますが、後で説明する理由により、それは疑わしいと考えています。
Alpha Investments よりも小規模な Youtuber である Dual Brain MTG が、この問題を非常にうまく説明していると思われる 10 分未満のビデオを公開しています。
モノポリーの例に戻ると、もしたくさんのおもちゃ屋に行って、モノポリーのゲーム通貨のピースが個別に売られていたら、私はきっと驚くでしょう。これらの色付きの紙切れはいくらで売れるでしょうか？1枚1セントでしょうか？1枚1セントは価値がありません。
地元のゲームショップに行けば（ただし、今後是正措置が取られない限り、この傾向は徐々に弱まっていくかもしれません）、マジック：ザ・ギャザリングのカードはいくらでも見つかります。その理由は、個々のカードには価値がある、あるいは価値が上がる可能性があると認識されているからです。例えば、単体ではそれほど優れたカードではないカードでも、新しいマジックのセットが発売され、その古いセットのカードと相性の良いカードが登場すれば、その古いカードの価値が急騰する可能性があります。
もちろん、すべてのカードに大きな価値があるとは考えられません。そのため、地元のゲーム ストアの多くではスリーブ ボックス (とにかく私はそう呼んでいます) が用意されており、その中には 0.25 ドル程度のカードが入っていることもあります。
価値の低いカードにも、ある程度の価値はあります。必ずしも全てがヒットするとは限りません！ゲーム初心者なら、安価なカードがどんなものか確認するために、一枚一枚眺めてみるかもしれません。経験豊富なプレイヤーなら、自分のデッキにうまく収まりそうな安価なカードがないか、あるいはもっと良いことに、誤って0.25ドルの箱に入ってしまった価値のあるカードがないか、箱の中を覗き込むかもしれません。おそらくそう頻繁に起こることはないでしょうが、まあ、探すのは無料ですからね。
だからこそ、価値のあるカードの過剰印刷や再版は重大な問題とみなされているのです。ハズブロがWotCを通じて高価値カードの再版を市場に氾濫させれば、既存のカードの価値が薄れてしまいます。価値のあるカードの価値が薄れれば、投資家とコレクターの両方が、既に持っているカードの価値が維持されるという信頼を失うだけでなく、価値がある（あるいは価値を高める可能性がある）と認識されている新しいカードが、価値がなくなるまで再版されないという信頼も失ってしまいます。
もしあなたが私と同じようにマジック：ザ・ギャザリングをプレイしていないなら、どんなカードも価値が0ドルだと認識しているかもしれません。私なら1枚にそのくらいの金額を支払います。まさに最初のコレクターズアイテムの記事で述べた通りです。
経済学の世界では、より広義にはこの概念は「希少性原理」として知られており、これは単純に、供給が少ない場合、需要が高まれば価格が上昇するというものです。また、流動性の問題もあります。これは、売り手にとって商品をどれだけ容易に現金化できるかという問題で、これも需要によって大きく左右されます。
未開封の製品を開封する人のほとんどは、ゲームをプレイするためにその製品を使いたいと考えるでしょう。マジック：ザ・ギャザリングの新セットを購入する人のほとんどは、ゲームをプレイするためにそれらを使用しているため、未開封の箱を開封した時点で、それらの未開封の箱は（再販のための新プリント版を除いて）市場から撤去されていることになります。希少性原理が単独で作用すると、十分な需要があれば製品の価値は上昇すると考えられます。
しかし、希少性原理が機能するには、その商品が実際に希少でなければなりません。モノポリーというゲームでは、500ドル札は希少ではありません。そのため、500ドル札は1枚1枚価値がありません。モノポリーの500ドル札はいかがですか？モノポリーのセットを買えば、30枚手に入ります。これは、他のセットを買った人が受け取るのと同じ30枚です。つまり、どれも他のものと同じなのです。
マジックの場合、希少性、ひいては価値の認識には多くの要素が関わってきます。一般的に、古いカード（特に状態の良いもの）は、実際に枚数が少ないという理由だけで希少とみなされます。カードのパワーは希少性を生み出す可能性があります。ゲームで最高のカードの1つを持っている場合、多くのデッキに組み込まれ、多くのプレイヤーにプレイされるため、時間が経つにつれて、状態の良いカードは少なくなります。プレイヤーは、そのカードの良好な状態のコピーをもう1枚欲しがるかもしれませんし、（何らかの理由で）マジックのカードを処分してゲームに復帰しようと決めた場合、そのカードを取り戻したいと考えるかもしれません。
そして、これまでと同様に、実際の価値よりも重要になるのは、価値の認識だけです。多くの人が、人々がどうでもいいと思っていることに価値を感じていることにつけ込むことで、莫大な富を築いてきました。 
ハズブロは何をうまくやったのでしょうか?
クロスオーバー、ベイビー!!!
厳密に言えば、WotCはこのクロスオーバー商品を「Universes Beyond（ユニバース・ビヨンド）」と名付けていますが、今年は『ロード・オブ・ザ・リング』、『ドクター・フー』、『ジュラシック・ワールド』とタイアップしたサプリメントセットも発売されています。つまり、これらの『Universes Beyond（ユニバース・ビヨンド）』は、マジック：ザ・ギャザリング以外の知的財産とタイアップしたマジック：ザ・ギャザリングのカードを生み出したということです。私の理解では、『ジュラシック・ワールド』と『ロード・オブ・ザ・リング』は非常に好調でした。
また、これらのクロスオーバーがコレクション価値があると認識されるべきだという意味では、ちょっと奇妙です。主な動機は、まったく新しい人々をマジック：ザ・ギャザリングに引き込み、実際のゲームに興味を持ってもらうことであると主張する人もいるかもしれませんが、ロード・オブ・ザ・リングのマジックカードがかっこいいと思って購入したものの、ロード・オブ・ザ・リングの記念品を持つことに興味があるためにまったくプレイしない人々もいると推測されます。
いずれにせよ、彼らは売れた。
ああ、ハズブロ社もマジック：ザ・ギャザリングと宝くじのクロスオーバーを実施しました！
あまり。
ハズブロは「ロード・オブ・ザ・リング ユニバース・ビヨンド」の一環として、「一つの指輪」と呼ばれる特別なフォイルカードを1枚限りで印刷しました。後にポスト・マローンがこのカードを100万ドルから200万ドルで購入したと報じられています。推測するなら、ほぼ間違いなく100万ドル以上だったでしょう。というのも、セット発売前に誰かがこのカードに100万ドルで公開入札したという話を聞いたことがあるからです。
当然のことながら、ハズブロにとってギャンブルゲームを作ることが目標だったとは思えません。特に、彼らはこれまでギャンブルとの関連を疫病のように避けてきたからです。一方、 Polygonは、ロード・オブ・ザ・リングのコレクターボックスが一時1箱500ドル以上で取引され、通常のコレクターブースターボックスの2倍以上の価格で販売されていたと報じています。
まるで高価な宝くじのようですね。もちろん、他の多くの外れ宝くじとは異なり、プレイヤーは少なくともゼロではない価値のカードを見つけるために箱を開けることになります。この記事を書いている時点では、他の（非連載版の） 「一つの指輪」は、最低でも1枚32ドルで売られているようです。
要するに、『Universes Beyond』は売り上げで大きな成果を上げ、マジック：ザ・ギャザリング製品について人々の話題を呼んでいるということです。
Monopoly GOも発売後数ヶ月で非常に好調な業績を上げています。プレイヤー獲得の主要フェーズはほぼ終了したため、プレイヤー維持率と継続的な支出獲得の面で今後どのように貢献するかを見守る必要があります。ハズブロにとって幸いなことに、デジタルゲームは利益率が非常に高いです。
ハズブロは他にどのようなことをうまくやっているのでしょうか?
ほとんど何もない。ここからは下り坂だ。 
ハズブロはどこでうまくやれなかったのでしょうか?
その他すべては完全な惨事でした。
まず最初に注目すべき点は、厳密には昨年ではありますが、『マジック：30周年記念』が特に好調ではなかったことです。3月号のページより：
興味深いことに、30周年記念版のセールは終了しましたが、マジックのTwitterフィードには実際には完売したことが記載されていませんでした。実際、一部のメディアはセール終了を「不可解」と表現していました。ハズブロがウェブサイトで販売開始からわずか1時間で販売を中止したためです。
ハズブロは、一般向けに直接販売される予定だった数量が完売したことを喜んで発表するだろうとほぼ確実に思われたが、実際にはそのような発表はなかった。代わりに、ハズブロは（マジック：ザ・ギャザリングを通じて）単に販売終了を発表した。
これらの理由から、マジック30周年記念版は完売しなかったと私は推測しています。もちろん、私の推測は単なる状況証拠ではなく、もう少し多くの証拠に基づいています。
例えば、ハズブロの貸借対照表を見ると、2022年と2021年を比較すると、「在庫」項目が大幅に増加していることがわかります。もちろん、2021年と2020年を比較すると、在庫はさらに大幅に増加していますが、これは新型コロナウイルス感染症のパンデミック後に生産が再開されたことが一因です。2019年から2020年にかけて在庫が減少したのは、まさにその逆の理由によるものです。
もちろん、これらの過剰在庫の全てがマジック：30周年記念版に起因するものではないことをお伝えすべきでした。もちろん、一部はそうだったかもしれません。様々なチャンネルや記事で推測されているように、マジックはセット全般において、過剰な印刷を行ってきました。
希少性原理に戻ると、カードが長期的な価値を持つと認識されるためには、カードは希少かつ有限であると認識されなければなりません。たとえ強力なカードであっても、数多く存在すると考えられているカードに、ほとんどの人が関心を持つ理由はありません。入手が困難でなければ、なぜ価値があると認識されるのでしょうか？
もしハズブロの計画が、カードを大量に生産し、印刷コストに近い価格で販売することであったなら、それは別問題です。(特にそのような規模で印刷できる場合、収益とコストを比較すると莫大です) カードの箱が大幅に安くなるということは、少なくともコレクター モデルから脱却し、「ゲーム ピース」モデルに移行する正当な理由となり、マジック: ザ ギャザリングは通常、これら 2 つの極端な中間に位置することになります。
しかし、価格は下がっていません。むしろ、来年から値上がりするでしょう。個々の部品の価値が低すぎると思われたり、あるいは中身のほうが（金額的に）箱全体よりも価値が高い可能性がある箱に、なぜ高いお金を払う必要があるのでしょうか？そんなものに高いお金を払うべきではありません。全く意味がありません。中身の合計価値が下がるなら、箱全体の価値も下がるはずです。
Dual Brain MTGはこの件について非常によく解説しているので、上記のリンク先のビデオをぜひご覧いただきたいと思います。基本的には、以下のようになります。
ハズブロ: 販売業者にカードを販売します。
販売業者: 小売業者にカードを販売します。
小売業者: コレクター、投資家、一般プレイヤーにカードを販売します。
コレクターや投資家にとっての持続可能性を考えるとき、価値の認識（これはしばしば希少性の認識と結びつきます）は極めて重要な要素です。これは、地元のゲームストアにとっても重要な要素です。 
投資家とコレクター
まずはコレクターと投資家から始めましょう。
マジック：ザ・ギャザリングの投資家層は、未開封の製品に投資するために、その未開封のボックスの価値が時間の経過とともに徐々に上昇することを望むでしょう。これは、希少性という認識によって自然に起こることです。
しかし、カードが希少であるとは決して感じられないほど多くのカードを印刷し、その後、売上が期待どおりに伸びなかったときに、セットボックス全体を大幅な値引きで（過剰印刷のため）市場に投げ売りすると、製品の新しい価格の下限を作り出してしまうことになります。
もちろん、最大の問題は個々のカードの価値です。
最初の記事でポールと話し合ったように:
ブランドン: 成長と言えば、未開封のボックスや個別のカードのコレクションが盛んに行われているので、私が棚で見ている在庫があなたが所有するすべてのものではないと思います。個別のカードに投資したり、カードをグレーディングしたり、あるいは未開封のボックスを長期保有して将来大きな利益を狙って売却したりしていますか?
ポール：はい。古い未開封の箱なら、間違いなくそうです。個人的には、カードにグレーディングはしません。グレーディングすればアイテム自体の価値は上がりますが、グレーディングなしとグレーディングありでは流動性が大幅に低下し、売却が難しくなります。グレーディング済みのカードが欲しい人を見つけるのは難しい場合もありますが、グレーディングされていないものを手に入れてグレーディングを希望する人は相当数います。ですから、その人に判断を委ねるべきです。これが私の意見です。
ブランドン: それだけでなく、密封された製品には、定義上、「中に何が入っているかわからない」という部分があるんですよね?
ポール：まさにその通り。ランダム化です。「ああ、これかもしれない、あれかもしれない、複数あるかもしれない」という感じですね。
初めて買ったブースターボックスを覚えています。ストロングホールド（1998年3月）の完全未開封のブースターボックスで、「おお、スリヴァーの女王が手に入るといいな。それとも、スリヴァーの女王が2体手に入ったらどうしよう？」と思っていました。4体も手に入る可能性がありました。
多くのプレイヤーは、友人とドラフトをするために未開封のボックスを手に入れたいと思うかもしれませんが、未開封のボックスに価値が維持され、理想的には価値が上がるもう一つの要素は、中身が不明であり、非常に高価なカード（あるいは複数の非常に高価なカード）が、状態の良い状態で入っている可能性があることです。言い換えれば、未開封のボックスの価格に関わらず、そのパーツの合計が全体よりも大きくなる可能性があるのです。
マジックが最近行ってきたことはすべて、「一つの指輪」を除けば、二次市場とそのゲームにおける重要性をほとんど無視している。もし人々がカード一箱（その中身がデッキにそれほど役立たないかもしれないし、プレイスタイルにも合わないかもしれない）に100ドル以上も払うことを正当化しようとするなら、少なくともカードの価値は維持されるべきだろう。そうでなければ、モノポリーのゲーム本体の何倍もの値段を、製造コストがモノポリー本体とほとんど変わらないカード一箱に払う必要があるだろうか？
先ほども申し上げたように、プレイヤーはマジック：ザ・ギャザリングにおいて常に最も重要な要素ですが、コレクターや投資家の重要性も無視できません。どう考えても、彼らは製品を購入しているのですから、結局のところ、企業は人々がなぜ製品を購入するのかではなく、購入しているという事実に関心を持つべきです。また、30年かけて築き上げた持続可能なエコシステムを揺るがすようなことは、基本的に避けたいと考えています。 
地元のゲームショップ
前述の通り、二次流通市場の一部には、地元のゲームストアが個別のカードを販売する市場があります。地元のゲームストアは、販促目的と利益目的の両方でこれを行っている傾向があります。
残念ながら、これらの店舗が新しいセットの個々のカードを予想コスト（ボックスを販売して得られる金額から、その中身を個別に販売して得られる金額を差し引いた金額）で販売することを正当化するには、そこに価値のあるカードが含まれていなければなりません。
もう一度言いますが、モノポリーのゲームを開封して個々のコンポーネントを販売しようと考える店が絶対にないのには理由があります。それらは個別には価値がなく、価値がないとしか思われないからです。
個々のカードに価値があることは、チャーン（これは私の言葉ですが、実際に使われるかもしれません）にも重要で、独立系ゲームストアの収益性維持に役立ちます。「チャーン」とはどういう意味でしょうか？
基本的に「チャーン」とは、同じ商品を複数回、利益を出して販売する機会を持つことを意味します。地元のゲームショップや、コミックなどの類似のコレクターズアイテムを扱う多くの店舗がこれを実現する方法は、二次流通市場との関わりです。
つまり、地元のゲーム店は個々のカードを買い取り、値上げして転売できるのです。利益率で言えば、GameStop（あるいは他のビデオゲーム販売店）の中古ゲーム販売と同様に、少なくとも未開封の新品を販売するよりも、未開封の製品を販売するよりもはるかに高い利益率が得られます。
利益率の上昇が見込めるだけでなく、流動性の問題もあります。例えば、この記事の執筆時点では、地元のゲームショップで「鏡割りの寓話」を売ろうとすると、定価はわずか12ドル強です。この定価は、実質的にTCGPlayerに直接販売しているようなものです。このカードは20ドルをはるかに超える価値がありましたが、今年初めにスタンダードフォーマットから禁止されました。
地元のゲームショップなら、おそらく1枚1枚ならはるかに安い金額で買い取ってくれるでしょう。しかし、カードを売りたい人にとっては、送料を気にする必要がなくなり、オンラインで直接販売する場合と比べて、手数料と送料を節約できるため、実質的な価格は販売価格のままです。直接販売は最も簡単な方法ですが、多少の損失は避けられません。
もちろん、地元のゲームショップは、そのカードを展示し、あなたから仕入れた価格よりも大幅に高い価格で他の業者に販売することができます。あるいは、オンラインストアでそのカードを転売し、関連手数料を支払った後でも利益を得る可能性もあります。彼らはすぐにあなたからカードを買い取ったので、それは全く当然のことですが、そうした後は、彼ら自身も買い手を待っているのです。
地元のゲームショップをいくつか回って比較してみましたが、個別カードがないショップは…まあ、かなりつまらないですね。活気が全くありません。統率者セットやボックス、パックが整然と並べられているだけで、本当につまらないです。まるで靴下を買いに行くようなものです。中には欲しいセットだけを手に取ってすぐに帰る人もいるかもしれませんが、私でさえ（ゲームをプレイしたことがない人間ですが）個別カードをすべて見てしまいました。見た目がかっこいいと思っただけで、思わず買ってしまいそうになりました。
個々のカードに価値があると認識されなければ、これらすべては崩壊してしまう。トレーディングカードゲームの場合、各カードの合計が全体よりも大きくなる可能性がなければならない。
そうなると、販売できる量を超えて過剰印刷し、さらに悪いことにAmazonで全品安売りしてしまうと、価値が下がってしまうだけです。特定の製品ラインだけでなく、将来的にもそうなるでしょう。
ただし、私の言葉を鵜呑みにしないでください。CCGの大手企業であるTroll and Toadは、2024年初頭をもってマジック：ザ・ギャザリングの新規セットの購入を中止すると発表しました。収益性が十分ではないためです。また、Troll and Toadは在庫のマジックカードを個別に販売するとも発表しています。
もちろん、私たちは過剰印刷した商品を小売業者が販売業者から仕入れるよりも安い価格でAmazonに転売することについて話してきました。ポールは、時には販売業者が受け取る価格よりも安い価格で販売されていたのではないかとさえ推測しています。
ブランドン: アマゾンの価格について私が困惑しているのは、もし私が見た噂が本当だとしたら、そして私はそれを思うように詳しく調べることができなかったのですが、ウィザーズから消費者への直接販売の一部は、地元のゲーム店がこれらのセットを仕入れる価格よりも低いんですよね?
ポール：ええ。実際、私が調べたところによると、彼らがこういった「プロダクトダンピング」を行う際、当初の価格がウィザーズから直接仕入れている代理店の支払額よりも低い場合もあるそうです。もしそうだとしたら驚きです。
問題は、そうすることで、個人がアマゾンのバーゲンセールを待つようになることです。もしそのようなバーゲンセールが起こると予想したとしてもです。実際、個人消費者がそうするなら、バーゲンセールが起こる可能性はさらに高まります。
このシリーズの第2回（ポールとの別のインタビュー）で詳しく述べるように、トロールとトードが発表したように、地元のゲーム店がマジック製品の取り扱いを控える可能性もある。ハズブロ自身が価格を下げ続けるのであれば、代理店から仕入れて値上げして販売する意味がないからだ。もしこの状況が永続的に続くと、最終的には地元のゲーム店はことごとく潰れ、ハズブロが消費者に直接販売するだけになってしまうだろう。 
さらに良いアイデア
しかしその後、ハズブロ社は天才的なひらめきを思いつきました。
もし…地元のゲーム店が代理店に大量の箱を発注しないように商品を過剰印刷し、商品が十分に売れなかった後に、個々の店がAmazonの代理店に箱を発注する価格よりも安くする代わりに…
…もしも…
製品が市場に出る前に、ハズブロが地元のゲーム店が支払う価格よりも安い価格でアマゾンで製品を販売したらどうなるでしょうか?
販売店/店舗/顧客のチェーンを破壊するのが目的なら、これは口ひげをひねりたくなるほどの悪行だが、おそらくこれは数十億ドル規模の企業としては絶対に許されない愚かなミスに過ぎない。
アルファ・インベストメンツがこれについて語っています。
どうやら、ラヴニカ リマスター ドラフト ボックスは、Amazon で 1 ボックスあたり 135 ドルで一時的に先行販売されていましたが、ルディが指摘しているように、これは製品の卸売価格よりも安いです。
間違って読んではいませんよ。
製品が実際に市場に出る前、ハズブロはAmazon経由でこのドラフトセットを、地元のゲームショップが本来入手できる価格よりも安く販売していました。もし地元のゲームショップが同じ価格で販売したら、文字通り赤字になってしまいます。ちなみに、これは実際に市場に出る約80日前のことです。
食料品店を顧客とする卵農家の状況を想像できますか?
卵農家（お客さんに）：さあ、卵を買いに来てください！農場直送の新鮮な卵です。1ダースたったの2ドルです！
店舗から卵農家へ：卵を500ダース欲しいのですが、いくらくらいでお願いできますか？
卵農家から店舗へ: 3 ドルはどうやって稼ぐのか。1ダースあたり00って音ですか？
店から卵農家へ：えっ？お客さんに直接2ドルで売ってるじゃないですか。どうしてうちから買う人がいるんですか？それを差し引いても、うちは一度に500ダース仕入れたいんです。だから、お客さんに1ダースずつ売るよりは、多少の割引は当然ですよね。
卵農家から販売店へ：そんなの関係ない。私の卵でなぜあんたが儲けなきゃいけないんだ？私の卵なんだから。3ドルで買って、誰かが私に直接来る代わりに、せめて2ドルは払ってくれると期待すればいいんだよ。
ストア: えーっと…これがどういう仕組みか知らないんですよね？
余波
今年の最高値と比べてハズブロの株価がどうなったかはすでに見てきましたが、わずか数か月で30%以上も下落しています。
実際、株価は3月時点の水準を下回る時期もありました。さらに悪いことに、株価は数日間1株あたり45ドルを下回り、これは新型コロナウイルス感染症のパンデミック初期段階の株価よりもさらに悪い状況です。3月の記事で私が結論づけたことを覚えている方もいるかもしれません。
申し訳ありませんが、私にはそうは思えません。市場が少し悲観的で、もしかしたら少し怒りを感じているのも分かりますが、ハズブロの立場が2018年よりも悪いなんて言う人はいないでしょう。確かに、近い将来に予想される裁量的支出の引き締めは多少の痛手となるでしょうし、ハズブロが最も収益性の高い製品に熱中した（あるいは再び熱中した）顧客を全員引き留めることはできないでしょう。しかし、私が想像できる最悪のシナリオは、彼らが安定したリリーススケジュールと、多くの忠実なマジックプレイヤーからの安定した収益源を取り戻すことです。
2024年もこの傾向が続くと思いますが、2024年は売上高が好調とは予想されていません。人々はかつてないほどクレジットカードの借金に溺れており、金利も高いため、ゲームやコレクターズアイテムといった裁量的支出にとって、2024年は好調な年とはならないでしょう。
同時に、ハズブロの業績は2020年よりも悪くはないと私は考えています。もちろん、2018年の株価ははるかに高かったものの、実際には今の方が業績が良いと感じています。しかしながら、当時の株価は過大評価されていた可能性があるため、この価格ではまだ買いだとは考えていません。また、2024年が素晴らしい年になるとは考えていません。
影響としては、同社は約1,100人の従業員のレイオフを発表しました。世の中はひどいものですから、このレイオフ発表を受けて株価は多少上昇しました。
同社の前四半期の売上高は目を見張るほどではなかったものの、調整後営業利益は好調だった。つまり、（単に資金不足とマジック30周年記念キャンペーンでプレイヤーの権利を奪われた人々の間で）収益が回復しないという現実に気づいたようだ。ウィザーズ・オブ・ザ・コースト社、つまりマジックは極めて好調だったが…、なぜか解雇せざるを得なかったという理由で、一部の従業員を解雇したのだ。
クリスマスシーズン前にハズブロ社の人員削減の影響を受ける人にとって、この状況がなかなか収まらないのは間違いなく辛いことだが、ハズブロ社としてはコスト削減のために必要な措置を講じているというシグナルを投資家に送りたかったのだろう。
もう一つの変更点は、マジックがスタンダード・フォーマットのカードローテーションを2年ごとではなく3年ごとに行うことを決定したことです。これにより、強力なカードがどちらかのフォーマットに長く留まるため、その価値が長く維持される可能性があると思いますが、どうなるかはわかりません。 
ハズブロの財務
ハズブロの第3四半期の業績報告を見てみましょう。
要するに、マジック：ザ・ギャザリングは大部分が最高で、デジタル限定商品も利益率の高さのおかげでかなり良いのですが、ハズブロが他にやろうとしていることはすべてひどいです。実際、ハズブロが手を出さなければ、マジック：ザ・ギャザリングはもっとうまく経営できていたでしょう。
同社は、調整後営業利益の面では2022年第3四半期と比べてまずまずの四半期だったが、年初来では純収益と調整後営業利益はともに減少している。
2019年、ハズブロはエンターテインメント部門の強化を図るため、エンターテインメント・ワン（eONE）を40億ドルで買収しました。この投資は大きな成功を収め、8月にはライオンズゲートに5億ドルの現金および現金同等物で売却すると発表しました。
驚く人もいるかもしれませんが、投資目的で何かを購入し、後になって購入価格の12.5%で売却するのは良くありません。実際、これを大失敗と呼ぶ人もいるかもしれません。はっきりさせておきましょう。時価総額約70億ドルの企業が、たった1回の投資で35億ドルの損失を出しているのです。
第4四半期も同様のパフォーマンスが期待できると思いますが、私の見るところ、マジックの最新セットである『イクサランの失われた洞窟』はかなり好調で、少なくとも二次市場では（今のところ）価値を維持しているようです。この新セットには、複数のフォーマットでプレイされているカードが多数収録されています。
WotC + デジタル製品については、純収益は約40%増加（2022年第3四半期比）、純利益はほぼ倍増しました。マジック界ではいくつかの失敗があったものの、ハズブロ傘下のこの部門は概ね好調です。モノポリーGOとマジック：ザ・ギャザリング アリーナは、デジタル製品に関しては非常に好調で、収益対費用比で高い利益率を誇っています。モノポリーGOは2023年4月11日にリリースされたばかりの比較的新しいデジタル資産であるため、主要な顧客獲得フェーズが終了したか、ほぼ終了した今、顧客維持と継続的な支出の面でこの製品がどのように機能するかを見守る必要があります。
さらに、同社はウィザーズ・オブ・ザ・コースト社を通じて、ラリアン・スタジオがパブリッシュしたビデオゲーム「バルダーズ・ゲート3」の収益という形で知的財産ライセンス契約による収益を上げてきました。この収益はいずれ減少すると予想されますが、それでもマジック（単体）は少なくとも持ちこたえているようです。
単体製品としては、マジック：ザ・ギャザリングの第3四半期は前年同期を上回り、年初来の売上高は約3%増加しました。もちろん、その多くは「ロード・オブ・ザ・リング」とのクロスオーバー作品によるものと思われますが、2024年もこの成功を再現できるかどうかは予測困難です（おそらく不可能でしょう）。なぜなら、2024年は裁量的支出を伴う小売業に従事する企業にとって、より厳しい年になると予想しているからです。
書籍に関しては、ハズブロの現金と在庫は2022年の同時期と比べて減少しています。売上高（マジック：ザ・ギャザリングに限らず、会社全体として）は減少していますが、売上高に占める売上原価の割合も低下しています。デジタル資産とライセンス事業の好調さもこれに関係していると考えられますが、それ以上に、マジック：ザ・ギャザリングのセットはハズブロにとって非常に高い利益率を誇っています。 
ハズブロ概要
予想通り、消費者向け製品は引き続き減少傾向にあります。これにはWotC関連製品は含まれておらず、主にボードゲームと玩具で構成されています。なぜなら、これらは当然減少しているからです！なぜ減少しないのでしょうか？実のところ、今でも物理的なボードゲームや玩具で遊んでいる人がいるとは信じられません。しかし、全体として（100を超える製品ライン全体で）、これらは依然として同社の売上高トップを占めています。
マジック：ザ・ギャザリングとデジタル製品は、WotCにとって引き続き好調です。テーブルトップゲームの売上高は約18%増加しており、これは「ユニバース・ビヨンド：ロード・オブ・ザ・リング」の大ヒットによるところが大きいと考えられます。マジック：ザ・ギャザリングは年初来の営業利益がわずかに減少していますが、ハズブロは1,100人のレイオフにウィザーズ・オブ・ザ・コーストの特定のポジションも含めることを決定したようです。第3四半期はマジックとデジタル製品にとって素晴らしい四半期でしたが、ハズブロはコスト削減の余地があると考えているようです。
また、ハズブロは2024年に向けて、裁量支出の厳しい市場を予想している可能性も高い。さらに、「ロード・オブ・ザ・リング」のように「ユニバース・ビヨンド」が世間の注目を集めることは想像しにくい。「ロード・オブ・ザ・リング」は大規模なクロスオーバー作品だが、私はエンターテイメントにほとんど注意を払っていないので、市場が何に好意的に反応するかは分からない。
いずれにせよ、 Draftsimによると、2024年のUniverses Beyondには『Fallout』と『アサシン クリード』が登場する可能性があるとのことです。どちらも人気ビデオゲームシリーズであることは承知していますが、『ロード・オブ・ザ・リング』のクロスオーバーほど注目を集めるかどうかは分かりません。ビデオゲームに興味がある人なら、マジック：ザ・ギャザリングは既によく知っているでしょうし、もしマジック：ザ・ギャザリング製品に少しでも興味を持つ可能性は高いでしょう（もし将来マジック：ザ・ギャザリング製品に関心を持つとしたらの話ですが）。
その点については私が完全に間違っている可能性があることを認めます。『ロード・オブ・ザ・リング』ファンをターゲットにすることは、少なくともマジックに少しは精通していない層をターゲットにしているように私には思えます。2025年には『ファイナルファンタジー』との『ユニバース・ビヨンド』クロスオーバーが企画されているようなので、（やはりビデオゲームシリーズなので、ファンならマジックを既に知っているはずですが）かなり大きな反響を呼ぶと予想しています！
ファイナルファンタジーとの違いは、マジック：ザ・ギャザリングよりも歴史が古い知的財産だということです。ただし、その歴史はそれほど長くはありません。この知的財産は、メインシリーズで数多くの大ヒット作（そしていくつかの大ヒットスピンオフ）を生み出しており、多くの人が歴代最高傑作と考える『ファイナルファンタジーVII』のリメイク版も大人気シリーズとなっています。
もしかしたら偏見かもしれないけど、この企画の全てが最高。ファイナルファンタジーのプレイヤーがマジック：ザ・ギャザリングを既に知ってるかどうかなんて関係ない。クラウド・ストライフとティファ・ロックハート（と彼女のデカいおっぱい）をマジック：ザ・ギャザリングのカードに描いて、それをシリーズ化するなんて、ただの金儲けの手段だ！これは間違いなく大ヒットするぞ！彼らをプレインズウォーカー（マジックのカードタイプ）にすれば、プレインズウォーカーの「能力」にゲーム内のリミットブレイクと同じ名前をつけられるだろう。
『ロード・オブ・ザ・リング』の最初の映画は2001年だったかな？ よくわからない。どれも見たことないし、全然興味ないから。
でも、ファイナルファンタジー？ そういうことなんだよ。ハズブロが記録的な売上を目指すなら、来年リリースすればいいじゃないか。ケフカ？ セフィロス？ エアリス？ セシル？ ユウナ？ いや、ファイナルファンタジー史上最も厄介な主人公、スコール・レオンハートだって？ 幻獣と召喚獣！！！？ なんてこった！ 素晴らしい知的財産で、当然多くのファンがいるだけでなく、マジック：ザ・ギャザリングの製品としても理にかなっている。想像できる？ ゲームを知らないので、カードのデザインについて推測する資格すらないけど…でも、とにかくしっくりくる。 ファイナルファンタジーのスタンドアロンのトレーディングカードゲームがまだないなんて、どういうこと？
スクウェア・エニックスは試してみたようですが、皆が「つまらない」と思ったようです。幸いなことに、WotCには皆が素晴らしいと思っているゲームがあるので、これは間違いなくすごいことになるでしょう。
まずは2024年を乗り越えなければなりません。
ハズブロの弁護
ついに、ハズブロが何をコントロールできたのか、あるいはできなかったのかを公平に評価し、また、今後数年間に向けて彼らが何をしようとしているのかについても言及すべき時が来ました。リスト形式で考察していきます。
1.) エンターテインメント・ワン
ハズブロは、自社にとって有害となった事業をこれ以上放置するつもりはなく、売却益を得られるだけの利益を得るために売却するだけだ。40億ドルの買収で実質的に35億ドルの損失を出すのは客観的に見てひどいことだが、彼らがコントロールできなかったいくつかの点を指摘しないのは不公平だろう。
- まず第一に、ハズブロは新型コロナウイルス感染症による事業停止をコントロールできず、エンターテインメント・ワンが本来であれば一定期間行っていたであろう制作活動は停止していたでしょう。同社は本来、他のエンターテインメント事業にも手を出したいと考えていましたが、買収後1年も経たないうちに、その事業全体が事実上完全に停止状態に陥りました。買収のタイミングは、彼らにとって最悪の事態となりましたが、当時はそれを知る由もありませんでした。
- 第二に、脚本家ストライキと映画製作会社組合（SAG）のストライキにより、あらゆるエンターテインメント分野の制作が一時的に停止しました。さらに、映画に関しては、興行収入は平均的に改善しているものの、公開作品数や興行収入総額はパンデミック前の水準に回復していません。
そうは言っても、ハズブロが決してすべきではなかった投資をし、経験がほとんどない市場カテゴリーに参入したことを全面的に容認するつもりはないが、その決定のタイミングは最悪であり、誰も予見できなかった要因が関係していたことは認識する必要がある。
2.) 知っていることに戻る
四半期決算説明会で、CEOのクリス・コックス氏は、ハズブロ全体として、既に得意としている事業に立ち返り、それに専念していくと明言しました。コンシューマープロダクツ事業においては、主に玩具とゲームがこれに該当します。Wizards of the Coast + デジタル製品分野にとって、それは基本的に、カードを過剰印刷しないことと二次（投資家 + コレクター）市場の重要性を無視すること以外は、方針を維持することを意味します。
3.) コストと在庫の削減
今年初めに発表された800人に加えて、新たに1,100人の人員削減が実施されることは、影響を受ける人々にとって非常に厳しいものであり、心よりお見舞い申し上げます。しかし、ハズブロは裁量支出分野における少なくとも小規模な嵐を乗り切るための準備をしなければなりません。今後数年間は、これらのセクターにとって厳しい状況にはならないかもしれませんが、厳しい状況となることは間違いありません。
ウィザーズ・オブ・ザ・コースト、特にマジック：ザ・ギャザリングでなぜこのようなレイオフが行われるのか、疑問に思う人もいるでしょう。しかし、ハズブロのマジック：ザ・ギャザリング部門が非常に好調だからといって、余剰人員がいないわけではありません。さらに、（既にリリースされ、稼働している）デジタル資産に関しては、もはや必要のない開発者やプログラマーがいる可能性が高いのです。
ハズブロは、在庫レベルを予想よりも早く目標水準まで削減できるペースを維持していると主張しています。これは前向きな展開だと思います。そして、それよりも良いのは、そもそも過剰在庫を製造しないことです。いずれにせよ、企業が大量の在庫を抱えている場合、生産以外に費用がゼロになるわけではありません。倉庫や人員配置といった問題も抱えているため、過剰在庫は基本的に非効率で、無駄な資金を浪費するだけです。
4.) 消費財市場シェア
これはコストと在庫の削減という点と合致するが、ハズブロは、これらのカテゴリーでの収益が減少しているにもかかわらず、消費者向け製品（従来の玩具やゲーム）における市場シェアは拡大していると指摘している。
ハズブロは、この分野でより合理化されたアプローチを採用することを計画しており、これには在庫管理の改善も含まれます。
ハズブロは概して、コンシューマープロダクツ市場が以前の水準に戻ることは決してないだろうという点を否定していないようだ。消費者がデジタルゲームや製品への移行を望むようになるにつれ、一部の電子機器を除いて、従来の玩具やゲームへの需要はそれほど大きくはなくなるだろう。
一方で、彼らは概ねこれらの逆風をうまく乗り越えているようだ。従来の消費財市場は引き続き縮小傾向にあるものの（2023年の営業利益は2022年と比べて減少している）、少なくとも営業利益は確保できており、既存の事業だけで赤字を出すよりははるかにましだ。
今後数年間
従来型の消費者向け製品という点では、ハズブロは縮小の一途を辿るカテゴリーで市場シェアを拡大し続けているようです。市場がほとんど存在しない状況では、100%の市場シェアを獲得しても何の成果も得られないという事実は否定できませんが、現状はまだ遠い道のりです。
一方、ハズブロは、その分野で営業利益を継続的に生み出せるよう、人員と在庫の両面で「無駄を削減」し続ける構えだ。
これは長く曲がりくねった道のりとなるだろうが、彼らは必ず乗り越えられるはずだ。CEOのクリス・コックス氏は、より広範な市場動向をより深く理解しているようで、今後数年間は収益が引き続き減少することに備えている。
マジック：ザ・ギャザリングに関しては、ウィザーズ・オブ・ザ・コーストは基本的に現状維持で十分だと私は考えています。『ロード・オブ・ザ・リング』シリーズは彼らにとって大成功を収めましたが、ハズブロの他の企業（そして裁量的小売業に関わる他の企業）と同じ市場環境に直面しなければならないため、来年は今年と比べて売上高が減少することは避けられないでしょう。
スターシティゲームズによると、マジック：ザ・ギャザリングにとって参考になるかもしれないのは、近々発売されるラヴニカ・リマスター・コレクターズボックスで、シリアルカードが大々的に展開される予定だということです。ポールと私は昨年、最初の会話でこのことに触れました。
個人カード投資家にとって恩恵となる可能性がある最近の開発は、シリアル化されたカードです。これはスポーツカード収集の世界でも見られる優れたコンセプトです。最近、マジックはこのアイデアに取り組んでいます。そこで、ポールからそれについての意見を聞きました。
ブランドン: シリアル化されたカードに関しては、他の多くの TCG ではすでに行われていると思いますが、スポーツ カードでは過去にも確かに行われています。
ポール：スポーツカードは確かにそうでしたね。実際、サインコレクターとして、シリアルナンバー入りのサインをたくさん見てきました。あるサイン会では、500枚だけサインして「1/500」「2/500…」と番号が振られていました。
ブランドン: うわあ、すごい！トップス社かフリーア社かドンラス社か、どこだったか知らないけど、かなりいい分け前をもらったんだろうね？
ポール：ああ、そうだね。そういうのはいつも高値で売れるんだ。繰り返しになるけど、偽造するのは難しいからね。
そう考えると、シリアル番号付きカードは、「安全な」投資の階層において、他のカードと密封された箱の間のどこかに位置するように私には思えます。
シリアルナンバー入りカードは私に何をもたらすのでしょうか？そうですね、重要なのは価値の認識です。シリアルナンバー入りカードは、希少性という認識だけでなく、実際の希少性も生み出します。個人的には、シリアルナンバー入りのマジック：ザ・ギャザリングのカードが、シリアルナンバーなしのカードよりも価値があるとは思いません。それは、私がゲームをプレイしていないし、どのカードにも価値がないからです。
しかし、マジックのコレクタークラスに関しては、少なくとも何人かの人はシリアルカードを気に入るはずです。
実際に希少性を生み出すと言うとき、重要なのは、「500枚中1枚目」などと謳うカードは1枚しか存在しないという点です。もしかしたら、「500枚中500枚目」といった他の数字を狙う人もいるかもしれませんが、具体的な数字に関わらず、これらのシリアルナンバー付きカードは世界中に500枚しか存在しないのです。
これは、未開封ボックスの価値維持・向上にもつながる可能性があります。もし『マジック：ザ・ギャザリング ラヴニカ・リマスター』コレクターズボックスが全て市場に出回り、一部は開封され、シリアルナンバー入りのカードが全て発見されない場合、未開封ボックスにもシリアルナンバー入りのカードが含まれているはずです。特に未開封ボックスの希少性が高まるにつれ、二次流通市場においてもシリアルナンバー入りのカードを狙うコレクターは、プレミアム価格を支払う可能性が高くなります。
希少性原理に加えて、ポール氏は、シリアル化されたカードは偽造が不可能であり、誰かが偽造しようとすれば、すぐにバレてしまうという事実にも触れました。
ブランドン：いや、4つにしよう。プロキシパック4つで1,000ドル、メジャー4つで1,000ドルだ。
話題を変えて、好評を得ているマジック：ザ・ギャザリングの新製品、例えばシリアルカードについて考えてみましょう。マジックの基本的な消費者層がプレイヤー、コレクター、投資家という階層構造になっていることを考えると、シリアルカードはコレクターと投資家の両方にとって恩恵をもたらすものになるように思えます。ただし、ある日ふと見返してみると、どちらも「500枚中5枚目」といった、まるで異なる物理カードが2枚も出回っている、なんてことにならないように、という点が重要です。
ポール：ええ。先ほども話したように、違法な企業が偽造カードを作っているという話もあります。もし彼らが偽造シリアルカードを作ろうとしたとしても、精査しなくても本物と見分けがつくかもしれません。そうすれば、偽造カードを作っている人たちの実態がより明らかになるでしょう。私の意見では、彼らは業界の知的財産を本当に危険にさらしており、おそらくオーバープリントよりも危険な存在です。
また、シリアルナンバー入りのカードは、後日（少なくともシリアルナンバー入りの形で）再版することはできません。繰り返しますが、「500枚中2枚目」などと記載されているカードを複数枚発行することはできません。さらに、500枚を追加して「500枚中2枚目」と記載されているカードが実際には1,000枚中2枚目だったり、そもそもシリアルナンバー入りカードを作った意味が全くなくなるようなカードを作ることもできません。
いずれにせよ、シリアルナンバーが入ったカードが増えることで希少性がより認識され、価値が高まり、初期の関心が高まり、将来的には二次市場に利益をもたらすと予想しています。
結論
最後に、3月に述べた私の立場を繰り返しますが、少なくとも差し迫った状況においては、ハズブロは深刻な問題に直面しているとは考えていません。消費者がクレジットカードの借金に溺れ、支出する余裕がなくなるため、裁量的消費者支出は減少すると予想されるため、ハズブロは今後数年間は厳しい状況を乗り越えなければならないでしょう。
クレジットカードの未払い債務と残高に関しては、com/credit-cards/credit-card-debt-statistics/" target="_blank">Lending Tree では、私たちは鷲のように空高く舞い上がり、日々新たな記録を樹立していますが、その多くは、実際の追加支出ではなく、人々が利息の支払いに苦労していることによるものだと思います。
アルファ・インベストメントのルディが言ったように、「イージーモードは終わった」のです。政府は国民に無償の資金をばら撒き、その結果、インフレが急激に進行しました。市場は正当化できないほど悲観的だったため、文字通り何にでも（パンデミックの最初の数ヶ月間は）投資すれば莫大な利益を得られる可能性がありました。人為的な安値を付けた後、急上昇しましたが、今こそ下落の時です。問題は、それがゆっくりとした下落になるのか、それとも突然の下落になるのかということです。
ハズブロ株のポジションについて言えば、今のところ買いだとは思っていません。株価が再びコロナ禍の水準まで下落すると予想しているわけではありません（私はそうは思っていません）。しかし、株価はそこまで下落する可能性があることが既に分かっており、また、私の好みからするとボラティリティが高すぎるとも言えます。
3月の記事からもお分かりいただけると思いますが、当初の株価下落は不当であり、急騰を予想していました。実際、急騰は起こりました。しかし、その価格では長期的に見て妥当な銘柄だとも考えていました。現時点では、ウィザーズ・オブ・ザ・コーストが今後も続くであろうコンシューマープロダクツ部門の収益減少をどう乗り越え、この分野で利益を上げられるかどうかを見守りたいと思っています。ウィザーズ・オブ・ザ・コーストが利益を上げ続けることは間違いありませんが、コンシューマープロダクツ部門が収益減少に直面しても少なくとも持ちこたえられることを証明できなければ、ウィザーズ・オブ・ザ・コーストとデジタルの合併だけでは会社全体を救えるほどの規模にはならないでしょう。
それよりも、来年の「ユニバース・ビヨンド」シリーズに特に期待していません。これらのセットは「ロード・オブ・ザ・リング」ほど大ヒットするとは思えないからです。短期的な興奮で株価が近い将来に1株63ドルを超えるような理由は全く見当たりません。ですから、そのような短期的な利益の可能性がなければ、この価格では興味がありません。また、この価格では長期的な投資として優れているとは思えません。というのも、同社はコンシューマー製品部門の売上高が以前の水準に戻る見込みはないと述べており、減少し続ける売上高を利益を上げて乗り切ろうとしているだけだからです。
もし私が投資に興味があるなら、ハズブロの四半期報告書に注視し、毎四半期、調整後営業利益が計上されているか確認します。コンシューマー・プロダクツ部門が調整後営業損失を計上する場合、その損失は極めて小さく、第1四半期のみ許容範囲内である必要があります。
キャピタル・リサーチはハズブロ株を45ドル強の水準でより積極的に買い付けており、もし購入を検討しているなら、私もそのあたりを目標値とします。ただし、上記の段落の内容がすべて真実であることを確認する必要があります。ハズブロは時折45ドルを下回る可能性があることを示しており、購入を検討する場合は強い意志が必要かもしれません。今後数年間は（売上高の面で）今年よりも悪化するでしょう。
中期～長期：45ドルなら気に入っていますが、しばらくは持ちこたえることになるかもしれません。吐き戻し袋は必ず持参してください。時々必要になるかもしれません。
短期的：今はどんな価格でも気に入らない。『ファイナルファンタジー ユニバース ビヨンド』の発売日に注意して情報を入手すれば、発売の約1ヶ月前にはハズブロの製品を妥当な価格で購入できるだろうし、そのセットの盛り上がり（セールは言うまでもない）が、短期的にはかなりの株価上昇をもたらすはずだ。